5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(d铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢ì)一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几(jǐ铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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