2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiān狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现g)关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

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　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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