上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(g早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称ǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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