上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐ清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢n)种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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