上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题24px;'>0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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