申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗(xī)等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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