金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式保持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的(de)经济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后的修复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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