北(běi)京时间周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万人(rén)，打断(duàn)了此前(qián)两个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均(jūn)小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳工部(bù)将今年2月和(hé)3月非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续(xù)承压的(de)美国地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉(lā)升35点；美国(guó)10年期(qī)国债收(shōu)益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高(g一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战āo)于前值且显著(zhù)偏离投行(xíng)们(men)预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行(xíng)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战业持续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了(le)裁员的(de)影响，也超过(guò)了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大约(yuē)2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就业的(de)季(jì)节性因素(sù)相对于新冠(guān)大流(liú)行前也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同(tóng)的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申(shēn)请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商品的流(liú)动性(xìng)溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着衰退的(de)方(fāng)向前进，后(hòu)市继续看好贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后(hòu)一次(cì)加息，且预计9月之后可能降息，这导致美(měi)元名义利(lì)率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如(rú)期(qī)加息25个基点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和(hé)美债收(shōu)益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估(gū)其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看(kàn)，美联(lián)储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行(xíng)。美国就业数据(jù)超预(yù)期(qī)，美债收益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告(gào)，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就(jiù)业(yè)市场(chǎng)并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)就业数(shù)据和时(shí)薪增速全面超预(yù)期，表明(míng)美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可(kě)能(néng)会在较长时间内(nèi)维(wéi)持高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于预期(qī)或在(zài)短期提振美元指数(shù)和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半(bàn)年降息的(de)博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势(shì)。但当(dāng)前情(qíng)况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价(jià)格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有(yǒu)时间(jiān)，美(měi)联储表示(shì)美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在(zài)第(dì)一共(gòng)和银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因银行业长期(qī)存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续流出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而(ér)且远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的拉动(dòng)上(shàng)升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压力不断上(shàng)升，市场预(yù)期(qī)下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风(fēng)险和衰退的(de)共同影响下，美债收益率(lǜ)和(hé)美元指数将持续承压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思(sī)路，短线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需(xū)求实际上是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和(hé)中(zhōng)国(guó)消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其余投(tóu)资者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这一(yī)增长(zhǎng)。其(qí)中对(duì)黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需(xū)在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个基点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄(jì)希望(wàng)于(yú)美(měi)联储最后(hòu)一次加(jiā)息(xī)落地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系(xì)较长一(yī)段时间，且(qiě)高利率环(huán)境到底会对经济和(hé)金融(róng)市场产生怎样(yàng)的影响也(yě)未(wèi)可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下(xià)，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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