大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首席像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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