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熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一(yī)：低(dī)估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括(kuò)能源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了)在(zài熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了)内的“中(zhōng)特估(gū)”方向最鲜(xiān)明(míng)的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨后(hòu)，当前这些(xiē)板块估(gū)值(zhí)仍处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源(yuán)链、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)股息率显著高于(yú)市场整体，较高的(de)分红也成为(wèi)其进可攻(gōng)、退(tuì)可(kě)守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二：政策的(de)持(chí)续支撑和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运(yùn)营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联(lián)合声明、中(zhōng)巴(bā)联(lián)合声(shēng)明等，以及(jí)后续(xù)5月召开在即(jí)的(de)第三(sān)届“一带一(yī)路”国(guó)际(jì)合作高峰论坛，“一带(dài)一(yī)路(lù)”相(xiāng)关利(lì)好不断，板块行(xíng)情得(dé)到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(zì)经(jīng)济上(shàng)升为国(guó)家战(zhàn)略，相(xiāng)关政策密集出(chū)台。今年国务院改组又(yòu)新设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经(jīng)济”的基础(chǔ)设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人(rén)民币升值(zhí)的全(quán)年宏(hóng)观主(zhǔ)线驱(qū)动盈利能(néng)力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链作(zuò)为原材料高度依(yī)赖海外供应、同(tóng)时(shí)下游需求(qiú)基本集中在国内市场(chǎng)的方向之一，将充分(fēn)受益(yì)于(yú)人民(mín)币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产(chǎn)业(yè)链尤其是(shì)行业龙(lóng)头盈(yíng)利已在修(xiū)复(fù)。

　　四(sì)、沿(yán)着三条投资(zī)范式，“中(zhōng)特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商(shāng)等(děng)之外，当前(qián)我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点支持的战略性产业之(zhī)一，近年来经历了行业调整和(hé)产能(néng)过剩的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已在(zài)改(gǎi)善(shàn)熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了：一方面，随着全(quán)球航运市场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来(lái)包括化学品船与成品油轮船的订单大幅(fú)提(tí)升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下(xià)，国内船舶制造业(yè)已在(zài)逐步(bù)实(shí)现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好(hǎo)。业绩确(què)定性强，承诺高(gāo)分红，类(lèi)债属性突出(chū)。经济(jì)增速下行，高(gāo)速(sù)公路(lù)、铁路、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业绩(jì)成长及(jí)确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公司更加注(zhù)重投(tóu)资人回报，多家公司发布股东回报(bào)计划，大幅(fú)提高(gāo)分红比(bǐ)例以及承诺未来几年高分红水平，给投(tóu)资人带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济(jì)复苏(sū)大背景下融资需(xū)求(qiú)回暖，基(jī)本(běn)面有支撑(chēng)，板块估值(zhí)也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需(xū)求(qiú)连续(xù)三个月超预(yù)期回暖，在稳(wěn)增长和(hé)扩投(tóu)资(zī)的政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定(dìng)且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估(gū)值处于2016年(nián)以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空(kōng)间较大。