财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎ狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别n)利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别ng>导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。