金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，马云移民到哪国籍rong>在价格(gé)中食品和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持马云移民到哪国籍基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持(chí)低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生(shē马云移民到哪国籍ng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。

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