银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西民(mín)消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行(xí中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西ng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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