近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn艾特是什么意思)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的(de)与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　艾特是什么意思兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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