申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhà巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间n)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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