对(duì)上(shàng)述(shù)问题的回答取决于(yú)存(cún)款会受到哪些因素的影响。一般影响(xiǎng)居民(mín)存(cún)款的主(zhǔ)要(yào)有这么(me)几种行为：可支配收(shōu)入、消费支出、金融资产相关(guān)收支和(hé)房地产相关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金融资产赎回、购房减少(shǎo)会推动存款(kuǎn)增加；反(fǎn)之，收入减少、消费增(zēng)加、认购(gòu)金(jīn)融资产(chǎn)、购房增(zēng)加、提前还贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增(zēng)7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投资(zī)、少购房的结(jié)果（详见《超额储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化(huà)成(chéng)超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收入增速放缓并提前(qián)还(hái)贷，但因为投资、购房等(děng)下滑(huá)幅度(dù)更大，所以存款(kuǎn)同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同比(bǐ)多增(zēng)2.1万亿则是收(shōu)入修复和理财存款化(huà)的结果(guǒ)。

　　一季度居民人(rén)均(jūn)可支配收入同比增长525元，理财存续规模相比(bǐ)于2022年末下(xià)滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另(lìng)外(wài)，受银行办理速(sù)度(dù)放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款支(zhī)持证(zhèng)券(quàn)）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比于2022年有(yǒu)所回落，即居(jū)民(mín)提前还款对(duì)存款的拖(tuō)累相(xiāng)比于(yú)去年末略(lüè)有(yǒu)放缓。

　　但是(shì)，随着居民消费和购(gòu)房行为修复，其对(duì)存(cún)款的支撑力度减弱，一季度人均消费支出同比增加345元（低于(yú)收(shōu)入涨幅）、购房支出同比多(duō)增1575亿元(yuán)。但因(yīn)为支撑因素(sù)的(de)规(guī)模更(gèng)大，所以存款(kuǎn)继续回(huí)升。

　　4月和一(yī)季度最(zuì)核心(xīn)的不同在于理财(cái)市场的变(biàn)化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民存款理财化；二是提前还贷规模增(zēng)加。因为(wèi)居民收入和消费数(shù)据不足(zú)，暂时无法判断消费和(hé)收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落(luò)的核心原因(yīn)，4月(yuè)理(lǐ)财存(cún)量规模环比增加(jiā)1.26万亿至(zhì)25.5万亿(yì)，结束了自(zì)去年10月以(yǐ)来(lái)的下行趋(qū)势，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财风险降低、收益(yì)回(huí)升和存款(kuǎn)利率下滑(huá)共同作用的(de)结果。受益(yì)于债券市场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐步好转，理财(cái)产品单(dān)位破净率从2022年12月峰(fēng)值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的(de)4.7％，叠(dié)加这一时期下(xià)滑的(de)存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)对居民的(de)吸引力逐渐减弱，而(ér)理财对居民的(de)吸(xī)引力则(zé)不断增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随着(zhe)破净率进一步回落，居民还在继续增配理财产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望(wàng)延(yán)续。

　　提(tí)前(qián)还贷规模扩(kuò)大是存(cún)款下滑的又(yòu)一(yī)个(gè)原因。4月早偿率月(yuè)均值相比(bǐ)于(yú)2月低点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上(shàng)行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因为首套房利率还在下降，居民提(tí)前还贷(dài)以降低成本(běn)，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地(dì)继续降(jiàng)低首套房(fáng)利(lì)率，贝壳研(yán)究院数据显示百城首套主流房贷利(lì)率平均为4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是(shì)政策放(fàng)松后，1、2月份(fèn)部(bù)分积压的还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这(zhè)会推动提前还(hái)贷规模走(zǒu)高。

　　总的(de)来说，随着(zhe)理财市场好转，此(cǐ)前因居民少消费(fèi)、少投资、少买房等(děng)积攒下来的超额储蓄已(yǐ)经(jīng)开始部分回流理财市场了，且5月初这一趋(qū)势还在延(yán)续。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理财市场和(hé)提前还贷在后续几(jǐ)个月里或(huò)继续成为超额(é)存款的主要流向。

　　五一(yī)旅游人均消费水平(píng)未(wèi)见明显改善或部分表明当(dāng)下居(jū)民消(xiāo)费意愿依旧偏(piān)弱(ruò)，考虑(lǜ)到超(chāo)额储蓄的持有分化且并(bìng)非主(zhǔ)要来自消费，后续超额储蓄对(duì)消费的支(zhī)撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积(jī)压的购(gòu)房需求(qiú)逐渐释放，房(fáng)地(dì)产(chǎn)销售目前已(yǐ)经(jīng)有走弱迹象，地产(chǎn)短(duǎn)期或不(bù)会成(chéng)为超(chāo)储的主要(yào)流向。但是因为按揭(jiē)利(lì)率存在明显利差，居(jū)民提前还贷行为或(huò)将延续。从这个角度来(lái)看，主要因(yīn)为少买房、少(shǎo)投资而积攒(zǎn)下来(lái)的储蓄(xù)，在理财市场(chǎng)环境好转和存款利(lì)率下滑的(de)背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用(yòng)金(jīn)融机构住户存(cún)款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在(zài)个人住房抵押贷款(kuǎn)中债(zhài)务人提前偿付的金额在(zài)资产(chǎn)池未(wèi)偿本金余额(é)的占(zhàn)比

　　风险提(tí)示

　　地产销(xiāo)售变动超预期(qī)，超额储蓄释放弱于(yú)预期，理财市场波动加大

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