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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索小黄人名字分别叫什么沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化(huà)工小黄人名字分别叫什么能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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