财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求(qiú)有耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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