调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油(yóu)近期回(huí)补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行(xíng)情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行(xíng)情一(yī)触即发，而经(jīng)历过(guò)去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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