金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆腰围88是多少 腰围88是多少码(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是腰围88是多少 腰围88是多少码储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消(xiāo)腰围88是多少 腰围88是多少码费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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