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　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联戴choker就是m吗，戴choker什么意思储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(j戴choker就是m吗，戴choker什么意思ìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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