金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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