核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得几十块钱的阿富汗玉是真的吗几十块钱的阿富汗玉是真的吗pan>(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比几十块钱的阿富汗玉是真的吗较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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