银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现(xiàn)单在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(b在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗àn)年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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