上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未(wèi)出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破(张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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