作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名g>2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降(ji迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名àng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带(dài)动旅游价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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