近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团(tuán)、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24ln的公式大全，ln4-ln2等于多少.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行ln的公式大全，ln4-ln2等于多少业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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