5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场(浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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