来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的(de)相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次g>稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zu半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ò)好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。