上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资(z宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ī)者没有理由(y宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗óu)一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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