来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一致(zhì)。这也(yě)意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水)议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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