近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时chuàng)板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时类产品采购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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