财联社6月(yuè)3日(两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了or: #ff0000; line-height: 24px;'>两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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