本周，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围股市(s戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画hì)下跌(diē)的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国际资(zī)金从新兴(x戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画īng)市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评(píng)级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全(quán)球金融(róng)市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价(jià)周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估(gū)值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回(huí)归市场均值(zhí)，已是国(guó)家(jiā)资(zī)本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从(cóng)市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全(quán)年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题(tí)的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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