金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(y50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间ǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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