财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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