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两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估(gū)值(zhí)、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值(zhí)分(fēn)别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年初以来的大幅(fú)上涨后(hòu)，当前这些板块(kuài)估值仍处于历(lì)史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商股息(xī)率显著高于市场整体，较高(gāo)的分红也成为其进可攻、退(tuì)可守的(de)重(zhòng)要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催(cuī)化

　　政(zhèng)策持(chí)续支(zhī)撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和(hé)解、中俄(é)深化合作联合(hé)声明、中巴(bā)联合声明(míng)等，以及后(hòu)续5月召(zhào)开在(zài)即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来(lái)，数字(zì)经济上升(shēng)为国(guó)家战略，相关政策密(mì)集(jí)出(chū)台。今年(nián)国务院改组又(yòu)新(xīn)设国家数(shù)据局。运(yùn)营(yíng)商(shāng)作为(wèi)“数字经济(jì)”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国(guó)复(fù)苏+人民(mín)币升(shēng)值的全年宏观(guān)主线驱(qū)动盈利能力修复(fù)，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链作为原材料高度(dù)依赖海外(wài)供应、同时下(xià)游需求基本集中在(zài)国内(nèi)市场的(de)方向之一，将充分受益于人(rén)民(mín)币(bì)升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是(shì)行业龙头(tóu)盈利(lì)已在修复(fù)。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当(dāng)前我们(men)建议关注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细(xì)分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点(diǎn)支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过(guò)剩的困境，但近(jìn)期(qī)板(bǎn)块(kuài)景气已在改善：一方(fāng)面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在(zài)增长，带来包(bāo)括化学品船与成品油轮船的订单(dān)大(dà)幅(fú)提升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革推动造(zào)船企业重组整合和(hé)产(chǎn)能优化之下，国内(nèi)船舶(bó)制(zhì)造业(yè)已在(zài)逐(zhú)步实现结构调(diào)整和(hé)产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢(huī)复良好(hǎo)。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性突出(chū)。经(jīng)济增(zēng)速下(xià)行，高速公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资(zī)产稳健(jiàn)性凸(tū)显(xiǎn)，业绩(jì)成(chéng)长及(jí)确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁路板块上市(shì)公司更加注(zhù)重(zhòng)投(tóu)资人回报，多(duō)家公司发布股东回报计划，大幅(fú)提高(gāo)分红比例以及承诺未(wèi)来几年高分红(hóng)水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏(sū)大背景下融资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支(zhī)撑，板块估值也(yě)具备(bèi)修复空间(jiān)。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投资(zī两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)的政策基调下，后续信(xìn)贷(dài)、社融仍(réng)有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银(yín)行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较(jiào)低位置(zhì)，修复(fù)空(kōng)间较大(dà)。