申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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