金融(róng)界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告(gào)也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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