5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部(bù)公募基金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业(yè)内广(guǎng)泛(fàn)关(guān)注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持(chí)续(xù)推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高(gāo)位后便(biàn)开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半(bàn)荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人导体生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额(é)增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下(xià)降外(wài)，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)复(fù)苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于(yú)下行筑底的(de)阶段，但我们(men)认(rèn)为荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度(dù)，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的(de)环节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提(tí)升也会(huì)更(gèng)加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一(yī)方面市(shì)场预(yù)期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买也能(néng)看出投资(zī)者对板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给(gěi)半导体带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需(xū)求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破(pò)，会有形成很好的(de)投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三(sān)次工业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的(de)工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的(de)投资(zī)方向(xiàng)，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的投资(zī)机(jī)会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关(guān)注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设(shè)备材(cái)料国(guó)产化为(wèi)代表的(de)制(zhì)造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十(shí)大对(duì)于科(kē)技(jì)安全的强调(diào)为(wèi)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导体设(shè)备、材料也(yě)是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎(yíng)来(lái)边(biān)际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度(dù)修复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势(shì)比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合(hé)判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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