作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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