自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的(de)2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年(nián)一(yī)季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极大的耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投(tóu)资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去(qù)年底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了(le)减持，同样(yàng)减持(chí)的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益(yì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观(guān)察(chá)公司的(de)发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会(huì)反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过(guò)市场先生(shēng)态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提(tí)高(gāo)了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部(bù)分国企相(xiāng)关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万(wàn)股先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键(jiàn)器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提(tí)升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的高科(kē)技(jì)服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大(dà)平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块(kuài)的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事(shì)件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在过(guò)去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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