核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)遭天谴什么意思，天谴什么意思解释高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年遭天谴什么意思，天谴什么意思解释后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(遭天谴什么意思，天谴什么意思解释yīn)此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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