国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议(yì)，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低小明王是谁的后代 小明王是男是女标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存(cún)在(zài)导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风险限制，其(qí)采用的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试(shì)和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本分担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当(dāng)地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来看，他(tā)认(rèn)为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩(su小明王是谁的后代 小明王是男是女ō)预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意(yì)容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下(xià)半(bàn)年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好会(huì)再度(dù)上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余(yú)波(bō)反复，不断激(jī)发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后(hòu)续(xù)货(huò)币政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联(lián)储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市(shì)场关键数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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