财联(lián)社(shè粤西是指什么地方)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(粤西是指什么地方zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(j粤西是指什么地方ì)上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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