公募(mù)基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每(měi)日(rì)滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分(fēn)托管行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资(zī)端(duān)业务也是通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相(xiāng)？过往的(de)结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步(bù)骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名)明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关注，会(huì)成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有信心(xīn)，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高(gāo)服(fú)务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的(de)舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券(quàn)公司(sī)会受益(yì)于这一发展变化。

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