银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边夷洲今是何地，夷洲是哪里际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业(yè)夷洲今是何地，夷洲是哪里危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不(bù)支(zhī)持(chí)价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(夷洲今是何地，夷洲是哪里de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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