上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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