金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏(piān白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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