原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两(li冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟ǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业(yè)集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别(bié)是(shì)今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那(nà)样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面(miàn)因素。

　　冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟trong>高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库(kù)存(cún)会(huì)得到很大(dà)的缓解(jiě)，但(dàn)是(shì)区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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